投資要點(diǎn)：

1、疫情驅(qū)動(dòng)下，2022年藥機(jī)行業(yè)景氣度繼續(xù)上升，核心邏輯從周期復(fù)蘇到去周期性；

2、高端制藥裝備或成新賽道，資本青睞對(duì)象成未來(lái)風(fēng)向標(biāo)；

3、國(guó)產(chǎn)替代加速，出口業(yè)務(wù)打開(kāi)成長(zhǎng)天花板；

4、下游需求旺盛，生物制藥應(yīng)用空間快速打開(kāi)；

財(cái)聯(lián)社（長(zhǎng)沙、杭州，記者 李擁軍、汪斌）訊，受政策及市場(chǎng)需求驅(qū)動(dòng)，國(guó)內(nèi)制藥行業(yè)變化顯著。醫(yī)藥生產(chǎn)的“母機(jī)”，制藥裝備行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模也水漲船高。

從行業(yè)規(guī)模來(lái)看，制藥裝備行業(yè)體量近年來(lái)一直在穩(wěn)步擴(kuò)大。根據(jù)灼識(shí)咨詢的分析數(shù)據(jù)，目前全球制藥裝備行業(yè)規(guī)模超5000億元，2025年將超7000億元。目前中國(guó)市場(chǎng)近1000億元，2025年將達(dá)2000億元（包含生物制藥關(guān)聯(lián)的一次性技術(shù)產(chǎn)品、填料、輔料等）。不少證券人士指出，新冠疫苗商業(yè)化加速落地，是今年醫(yī)藥投資影響最大的事件之一。財(cái)聯(lián)社記者多方了解到，受益于國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)藥機(jī)龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)有望繼續(xù)提升。多家制藥裝備企業(yè)表示，此次疫情拉動(dòng)了整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的轉(zhuǎn)型升級(jí)，高端制藥裝備賽道是未來(lái)的重點(diǎn)發(fā)力方向，而生物制藥正當(dāng)時(shí)。

九方金融研究所分析稱，歷經(jīng)10年產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，國(guó)產(chǎn)制藥裝備企業(yè)逐步變成中國(guó)高端制造的細(xì)分領(lǐng)域標(biāo)桿，國(guó)產(chǎn)替代加速進(jìn)行，出口海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，整個(gè)行業(yè)或迎來(lái)長(zhǎng)期成長(zhǎng)。

疫苗商業(yè)化提速，藥機(jī)行業(yè)2022年有望繼續(xù)受益

受益于疫情助推，今年楚天科技(300358)（300358.SZ）和東富龍(300171)（300171.SZ）股價(jià)均走勢(shì)強(qiáng)勁，創(chuàng)了多年新高。疫情籠罩下，楚天科技和東富龍?zhí)娲伺艈谓桓毒徛倪M(jìn)口設(shè)備，表現(xiàn)出了優(yōu)秀的交付能力。

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股價(jià)暴漲的背后，是制藥裝備龍頭業(yè)績(jī)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。前三季度，楚天科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、凈利分別為36.8億元、4億元，同比增長(zhǎng)67.24%、723.53%；同期東富龍營(yíng)收28.82億元、凈利5.58億元，同比增長(zhǎng)54.61%、93.69%；體量小一號(hào)的迦南科技(300412)也表現(xiàn)不錯(cuò)，營(yíng)收7.52億元、凈利潤(rùn)5768萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)24.50%、10.63%。

財(cái)聯(lián)社記者獲悉，前述三家制藥裝備公司目前在手訂單增長(zhǎng)較好。三季報(bào)顯示，截至2021年9月末，楚天科技合同負(fù)債約25.34億，在手訂單62億左右；東富龍合同負(fù)債為33億左右，較年初增長(zhǎng)65%；迦南科技合同負(fù)債大概4.32億。

據(jù)了解，新冠疫苗設(shè)備的交付周期比以前的產(chǎn)品交付期要短，不過(guò)今年二季度基本恢復(fù)到正常交期。上述三家公司的訂單交付周期一般都在3-9個(gè)月，收入確認(rèn)則是以取得客戶簽字的現(xiàn)場(chǎng)安裝調(diào)試驗(yàn)收（SAT）合格單為收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)。這意味著，三家公司2022年業(yè)績(jī)將繼續(xù)受益。

國(guó)盛證券認(rèn)為，疫情為國(guó)產(chǎn)制藥裝備進(jìn)口替代提供良好契機(jī)，國(guó)產(chǎn)制藥裝備企業(yè)有望將“一次性的紅利”轉(zhuǎn)化為企業(yè)的“長(zhǎng)期能力”，即便疫情后海外進(jìn)口企業(yè)恢復(fù)供應(yīng)，也不會(huì)造成客戶的大量流失。

西南證券最新研報(bào)認(rèn)為，得益于全面布局生物制藥裝備和加速發(fā)展海外業(yè)務(wù)，預(yù)測(cè)行業(yè)龍頭楚天科技2021-2023年歸母凈利潤(rùn)5.2億元、6.3億元、7.3億元，其中2022年歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增速超21%。楚天科技規(guī)劃2022年收入和凈利潤(rùn)較2021年增長(zhǎng)不低于20%。

中信建投在10月27日的研報(bào)中表示，看好東富龍?jiān)谏镏扑幃a(chǎn)業(yè)鏈設(shè)備和耗材領(lǐng)域的布局，預(yù)計(jì)公司2021-2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為40億元、51億元、62億元，歸母凈利分別為7.5億元、9.5億元、12.0億元，同比增速分別為62%、27%、26%。2020年年報(bào)顯示，東富龍2021年的營(yíng)收目標(biāo)是力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)35億元。

迦南科技總經(jīng)理方正今年在接受調(diào)研時(shí)表示，從整體來(lái)看，未來(lái)行業(yè)本身不會(huì)有明顯的周期性。以前的周期性主要是由GMP強(qiáng)制認(rèn)證造成的，隨著藥品需求未來(lái)將保持較高速度增長(zhǎng)，對(duì)制藥裝備的需求也將隨之增加，同時(shí)制藥裝備本身行業(yè)集中度也在提升，未來(lái)頭部企業(yè)的發(fā)展將呈現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

從行業(yè)規(guī)模來(lái)看，制藥裝備行業(yè)體量一直在穩(wěn)步擴(kuò)大，分階段看：

2010年-2015年GMP改造帶來(lái)一波行業(yè)紅利周期，在此期間制藥裝備行業(yè)訂單豐滿，并涌現(xiàn)出了大批中小型制藥裝備企業(yè)；

2015年GMP改造結(jié)束，制藥裝備行業(yè)迅速進(jìn)入產(chǎn)能過(guò)剩的洗牌期，行業(yè)規(guī)模下滑，企業(yè)盈利能力下降；

2018年至今，“帶量采購(gòu)”常態(tài)化、“一致性評(píng)價(jià)”、“鼓勵(lì)新藥研發(fā)”等國(guó)內(nèi)醫(yī)藥環(huán)境改革帶來(lái)新一輪發(fā)展機(jī)遇，新館疫情更是成了行業(yè)龍頭發(fā)展的催化劑。

面對(duì)新一輪增長(zhǎng)周期，國(guó)產(chǎn)制藥裝備企業(yè)持續(xù)投入研發(fā)，不斷升級(jí)經(jīng)營(yíng)模式，整個(gè)制藥裝備、下游制藥行業(yè)都在發(fā)生產(chǎn)業(yè)鏈的升級(jí)，頭部企業(yè)在行業(yè)紅海期開(kāi)拓的新產(chǎn)品新模式逐步獲得認(rèn)可，國(guó)產(chǎn)替代、出口海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速。

楚天科技認(rèn)為，隨著制藥裝備行業(yè)集中度提升，未來(lái)頭部企業(yè)的發(fā)展將呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

疫情成國(guó)產(chǎn)替代新風(fēng)口，打開(kāi)成長(zhǎng)天花板

得益于交付快、性價(jià)比高、售后服務(wù)及時(shí)的優(yōu)勢(shì)，國(guó)產(chǎn)藥機(jī)替代進(jìn)口設(shè)備在這輪疫情中已形成趨勢(shì)。

據(jù)了解，疫情爆發(fā)后，歐美進(jìn)口藥機(jī)廠商交付周期約為12--24個(gè)月，國(guó)內(nèi)藥機(jī)廠商交付期約為2--6個(gè)月。面對(duì)市場(chǎng)對(duì)疫苗的巨大需求，國(guó)內(nèi)疫苗廠紛紛選擇放棄進(jìn)口藥機(jī)，采購(gòu)國(guó)產(chǎn)藥機(jī)設(shè)備。

楚天科技表示，新冠疫情爆發(fā)帶來(lái)了制藥裝備市場(chǎng)需求增量，預(yù)計(jì)相關(guān)產(chǎn)品的訂單在今明兩年會(huì)有持續(xù)。公司認(rèn)為，隨著國(guó)內(nèi)制藥裝備產(chǎn)品質(zhì)量、性能的提升，已逐步接近歐洲水平，加之售后服務(wù)的優(yōu)勢(shì)，藥廠對(duì)國(guó)內(nèi)高端制藥裝備的采購(gòu)量在逐年增長(zhǎng)，由偏好進(jìn)口到選擇國(guó)產(chǎn)替代。

11月份，楚天科技董事長(zhǎng)唐岳在接受媒體采訪時(shí)表示，新冠疫苗設(shè)備采購(gòu)高峰期已經(jīng)過(guò)去，但進(jìn)口替代的市場(chǎng)機(jī)會(huì)已然是制藥裝備企業(yè)的重要機(jī)遇期。

楚天科技在接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)表示，公司在三年前就已在布局疫苗產(chǎn)品高端市場(chǎng)的進(jìn)口替代，產(chǎn)品性能、質(zhì)量方面已能滿足高端客戶需求?，F(xiàn)已進(jìn)入高端疫苗行業(yè)供應(yīng)鏈，與歐洲頭部企業(yè)差距逐漸縮小，最終有望打入國(guó)際高端制藥設(shè)備市場(chǎng)，與進(jìn)口設(shè)備同臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)。

中國(guó)疫苗行業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)封多佳則認(rèn)為，此次疫情拉動(dòng)了整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的轉(zhuǎn)型升級(jí)。國(guó)盛證券認(rèn)為，國(guó)產(chǎn)新冠疫苗設(shè)備海外需求旺盛，同時(shí)帶動(dòng)了常規(guī)疫苗設(shè)備、生物制藥設(shè)備等進(jìn)入多家知名藥企供應(yīng)鏈，預(yù)計(jì)國(guó)產(chǎn)制藥設(shè)備國(guó)際化進(jìn)程將加速。

值得一提的是，2021年?yáng)|富龍海外市場(chǎng)業(yè)績(jī)尤為亮眼。中報(bào)顯示，公司上半年海外營(yíng)收4.48億元，占公司營(yíng)收近四分之一。其中歐洲收入增速同比增長(zhǎng)超3.1倍，歐洲、非洲、北美洲市場(chǎng)產(chǎn)品毛利率均超過(guò)50%，最低的南美洲市場(chǎng)毛利率也達(dá)到30%，且銷往海外四大洲的產(chǎn)品平均毛利率指標(biāo)同比增長(zhǎng)均超過(guò)20%。

東富龍相關(guān)人士對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，海外市場(chǎng)毛利率高主要有兩方面原因，一是技術(shù)壁壘，二是需求大。他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，這種高毛利是波動(dòng)的。

海外市場(chǎng)業(yè)績(jī)讓東富龍?jiān)谛袠I(yè)競(jìng)爭(zhēng)中異軍突起。一位分析人士指出：“楚天科技營(yíng)收規(guī)模已經(jīng)超越競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手東富龍，但在凈利上，東富龍依托海外市場(chǎng)業(yè)績(jī)爆發(fā)搶在了楚天科技前頭?！?/p>

唐岳則表示，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在海外市場(chǎng)的快速發(fā)展讓公司看到了新機(jī)會(huì)，今明兩年楚天科技將整合資源，在重要國(guó)際市場(chǎng)建立分子公司，并借助ROMACO的國(guó)際市場(chǎng)渠道資源，迅速將市場(chǎng)觸角伸展到世界各地。據(jù)了解，剔除Romaco，公司規(guī)劃出口業(yè)務(wù)每年保持10%-20%的遞增，計(jì)劃到2025年左右，出口業(yè)務(wù)收入占總收入的40%-50%。

同樣值得一提的還有迦南科技。2020年，迦南科技海外業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)80%以上。今年9月，公司對(duì)外預(yù)測(cè)稱，行業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)空間主要有三方面：一是國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)，產(chǎn)業(yè)升級(jí)的需求，行業(yè)集中度在提升，還有一個(gè)進(jìn)口替代的高端產(chǎn)品需求；二是國(guó)際市場(chǎng)高端市場(chǎng)會(huì)迎來(lái)更多的產(chǎn)品出口的機(jī)會(huì)；三是生物制藥行業(yè)的快速發(fā)展也會(huì)帶來(lái)更多的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。

國(guó)盛證券認(rèn)為，國(guó)產(chǎn)制藥裝備企業(yè)加速推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略，通過(guò)“收購(gòu)+自建”等方式在海外設(shè)立子公司，加碼國(guó)際化布局，打開(kāi)成長(zhǎng)天花板。

高端制藥裝備或成新賽道

伴隨疫苗生產(chǎn)設(shè)備市場(chǎng)需求減少，高端制藥裝備成為各大龍頭企業(yè)布局的新賽道。

從目前來(lái)看，高端制藥設(shè)備首先要符合設(shè)備標(biāo)準(zhǔn)、市場(chǎng)需求、行業(yè)趨勢(shì)；其次，高端制藥設(shè)備需擁有創(chuàng)新技術(shù)、強(qiáng)大的軟硬件實(shí)力、高品質(zhì)的設(shè)計(jì)；另外，高端制藥設(shè)備除了在產(chǎn)品質(zhì)量和性能比普通設(shè)備更高外，售后服務(wù)同樣需要毫不遜色。

2021年11月，國(guó)家發(fā)改委、工信部發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)有利于產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案的通知》和《原料藥高質(zhì)量發(fā)展重大工程》。從這兩份文件來(lái)看，綠色低碳、高自動(dòng)化水平的高端設(shè)備將是原料藥設(shè)備行業(yè)接下來(lái)持續(xù)發(fā)力與攻關(guān)的方向。

業(yè)內(nèi)指出，原料藥正逐漸從周期產(chǎn)品轉(zhuǎn)換到到高端制造，對(duì)于生產(chǎn)裝備的要求也將提高，預(yù)計(jì)中高端原料藥生產(chǎn)裝備需求將持續(xù)增長(zhǎng)。

再往前，9月份國(guó)家發(fā)改委等四部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于擴(kuò)大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資培育壯大新增長(zhǎng)點(diǎn)增長(zhǎng)極的指導(dǎo)意見(jiàn)》，其中提出，要重點(diǎn)支持高端醫(yī)療裝備和制藥裝備等高端裝備生產(chǎn)，實(shí)施智能制造、智能建造試點(diǎn)示范。

有業(yè)內(nèi)人士表示，在全球化學(xué)藥、原料藥、中成藥、生物藥等醫(yī)藥板塊中，生物藥發(fā)展最為迅猛，在市場(chǎng)規(guī)模上有望超越化學(xué)藥成為全球醫(yī)藥市場(chǎng)第一大細(xì)分領(lǐng)域。

而中國(guó)藥機(jī)龍頭在疫情中抓住了機(jī)遇，展示了研發(fā)與制造實(shí)力，也獲得了應(yīng)用場(chǎng)景。顯然，未來(lái)，像楚天科技這類企業(yè)將持續(xù)收益與中國(guó)生物的合作。

有數(shù)據(jù)顯示，目前國(guó)內(nèi)藥機(jī)市場(chǎng)規(guī)模約為1000億元，預(yù)計(jì)到2025年將達(dá)2000億元。

據(jù)據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測(cè)，我國(guó)生物制藥市場(chǎng)規(guī)模將在未來(lái)數(shù)年以平均18%的年復(fù)合增長(zhǎng)率快速擴(kuò)大，并在2030年達(dá)到590億元。

多位證券分析人士指出，在生物制藥行業(yè)迅猛發(fā)展的背景下，生物藥廠商對(duì)于高端藥機(jī)產(chǎn)品的需求或持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)行業(yè)未來(lái)仍有較大的增長(zhǎng)空間。

東富龍董事長(zhǎng)鄭曉東表示，目前國(guó)內(nèi)外以抗體藥物、細(xì)胞藥物、基因藥物為代表的創(chuàng)新藥物的蓬勃發(fā)展，促進(jìn)了上游制藥創(chuàng)新設(shè)備的研究與開(kāi)發(fā)，從而滿足相關(guān)創(chuàng)新藥物的研發(fā)與生產(chǎn)。

公司董秘王艷也在今年9月公開(kāi)表示，未來(lái)中國(guó)乃至全球生物制藥的重點(diǎn)依然在于創(chuàng)新藥物領(lǐng)域，其中生物醫(yī)藥的原液制備及工程能力輸出是市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng)的賽道，公司將組建團(tuán)隊(duì)滿足國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求。

東富龍方面并表示，今年毛利率、凈利率提升即受益于生物工程、細(xì)胞類設(shè)備的占比提高。據(jù)了解，目前東富龍正在積極布局產(chǎn)能，金山生物制藥系統(tǒng)裝備產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目正在進(jìn)行土地手續(xù)的辦理。

楚天科技亦指出，生物工程板塊未來(lái)將成為公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的重要組成部分，公司將重點(diǎn)發(fā)展生物醫(yī)藥裝備，對(duì)生物藥相關(guān)產(chǎn)品采取重投入、大發(fā)展，規(guī)劃每年與生物藥相關(guān)的工藝技術(shù)、工藝設(shè)備的銷售增長(zhǎng)率要超過(guò)其他產(chǎn)品線。公司在生物領(lǐng)域還將對(duì)標(biāo)賽多利斯，補(bǔ)全相關(guān)產(chǎn)品系列和產(chǎn)業(yè)鏈條。

值得一提的是楚天科技的組團(tuán)作戰(zhàn)模式。公司發(fā)現(xiàn)制藥工藝與裝備潛在的“卡脖子”技術(shù)問(wèn)題時(shí)，就會(huì)在行業(yè)內(nèi)物色有較強(qiáng)技術(shù)背景的小型公司，由公司控股后進(jìn)行培育，實(shí)行組圖作戰(zhàn)，逐個(gè)突破。

目前，楚天生物已布局包括一次性生物反應(yīng)器、一次性配液系統(tǒng)、超濾層析純化、不銹鋼反應(yīng)器和填料等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。楚天生物相關(guān)人士對(duì)記者表示，高端制藥設(shè)備既是順應(yīng)和引領(lǐng)行業(yè)趨勢(shì)，也是高利潤(rùn)的來(lái)源保證。

泰林生物（300813.SZ）在投資者關(guān)系活動(dòng)中指出，公司未來(lái)將圍繞生命健康產(chǎn)業(yè)主旋律，深耕制藥工程、細(xì)胞工程、醫(yī)學(xué)工程、生物環(huán)保工程等領(lǐng)域高端設(shè)備和耗材的研發(fā)生產(chǎn)。

迦南科技也表明，生物創(chuàng)新藥的制藥配液系統(tǒng)、智能物流系統(tǒng)及醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)是公司的重點(diǎn)開(kāi)拓領(lǐng)域。

除了上游制藥專業(yè)設(shè)備企業(yè)開(kāi)始對(duì)生物制藥領(lǐng)域布局，資本市場(chǎng)也不甘落后。

今年7月，由漢康資本領(lǐng)投，對(duì)動(dòng)物細(xì)胞大規(guī)模培養(yǎng)技術(shù)服務(wù)和培養(yǎng)基研發(fā)制造供應(yīng)商倍諳基進(jìn)行逾億元B+輪投資，所投資金將用于進(jìn)一步推進(jìn)動(dòng)物細(xì)胞培養(yǎng)關(guān)鍵技術(shù)的研發(fā)升級(jí)。

此外，生物制藥一次性使用系統(tǒng)提供商金儀盛世在今年6個(gè)月內(nèi)連續(xù)完成兩輪融資，累計(jì)融資金額超數(shù)億元，A輪由經(jīng)緯中國(guó)領(lǐng)投，B輪由招銀國(guó)際資本領(lǐng)投，所募資金將主要用于新型一次性生物反應(yīng)器、一次性儲(chǔ)配液系統(tǒng)、一次性細(xì)胞培養(yǎng)袋等系列耗材的開(kāi)發(fā)及產(chǎn)能擴(kuò)增。

（責(zé)任編輯：李顯杰 ）